信托公司净值化转型与财务核算研究
摘 要：近年来，我国信托行业在资管新规背景下，纷纷投入净值化转型的新浪潮。在信托公司实施净值化管理的过程中，信托产品在设立、投资、运营和信息披露等方面均受到影响，信托公司的净值化估值及核算方法亦将面临变化和革新。与此同时，新会计准则、新金融工具准则等系列会计文件的出台也将会对信托公司的财务核算方法及业务管理模式产生冲击。本文在梳理市场调研报告和已有文献资料的基础上，选择万向信托股份公司作为研究对象，利用公司公开披露的各类信息，结合实务工作深入了解和探讨信托公司的财务核算方法特点、净值化管理下产品的估值问题以及在净值化转型的大背景下信托公司面临的机遇和挑战。
关键词：资管新规;信托会计;净值化管理;非标估值
本文索引：郭梦婷.<变量 2>[J].中国商论，2021（19）：-109.
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）10（a）--04
1 信托公司净值化转型的背景及影响
1.1 信托公司净值化转型的背景
近年來，中国资产管理行业快速发展，资管产品规模逐年上升。然而，在去杠杆大背景下，风险事件频发，信托产品频繁违约、股权质押爆雷上市企业、国企债券逾期频发等问题逐渐凸显。为推动资管机构回归本源，引导社会资金流向实体经济，规范金融机构资产管理业务，有效防控金融风险，推进经济结构调整和转型升级，打破资管产品的刚性兑付，由中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会及国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（2018年4月），以下简称《资管新规》。按照《资管新规》，资金信托属于资管产品范畴，资金信托、以财产权信托为名义管理的资金信托公司，适合此项新规。而我国信托行业存在着发展历史短、速度快、非标准化等特点，信托业在《资管新规》背景下，要把握自身的比较优势，围绕市场需求和监管要求，构建自己的核心竞争力，打造可持续发展的业务模式。
《资管新规》对资管产品净值化管理的影响主要包含两大层面：一是“管理”，二是“核算”。其中，“管理”指净值化管理，即金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应符合企业会计准则规定，及时反映基础金融资产的收益和风险;“核算”指摊余成本计量，即符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：第一，资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。第二，资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场的能力，或者在活跃市场中没有报价，也不能采用估值技术可靠计量公允价值。与此同时，各类监管机构陆续发布对应行业的监管细则，为《资管新规》的正式实施提供操作和监管依据。
1.2 信托产品净值化管理的影响
按照资管产品管理运作的不同，资管产品可以分为净值型产品、预期收益型产品和其他收益型产品。净值型资管产品即在存续期内对产品进行净值化管理并披露净值的产品。在净值化管理下，更多真实有用的信息将被及时反映在净值中， 而产品净值的走势可以及时传递产品的风险、收益等信息。从净值化管理的要求来看，净值化管理的前提是净值核算，净值化转型下的信托公司原本的财务核算体系是否会因此受到影响，其与净值化核算间是否存在某种关联等均是信托公司要面临的问题。净值化管理的核心在于能准确反映产品的风险和收益，信托产品净值化管理将提升信托业务经营的透明性，亦会改变过去信息披露滞后或者不披露的问题， 更能真实反映信托产品状态。
与此同时，最新会计文件的出台也对信托产品及会计核算带来影响，比如，2017年3月财政部发布了新金融工具准则，2021年1月1日起，新金融工具准则全面实施。金融资产原来的“四大类”变更为在合同现金流测试（ “SPPI”测试）及业务模式测试之下的“三大类”。按照准则规定，信托公司需对产品所投金融资产及负债进行公允计量，即“金融资产应坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量”，符合条件的金融资产，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量。但是，当以摊余成本计量已不能真实公允反映金融资产净值时， 托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法。《资管新规》和新金融工具准则在资产分类、减值和公允价值核算的要求等方面基本契合。《资管新规》的过渡期截至2020年底，恰与新金融工具准则的实施时间衔接。
信托公司的资产核算以金融资产为主，以上条款势必会促使信托公司的财务核算方法及业务管理模式产生相应的变化和更新。因此，对信托产品实施净值化管理，不仅是采用某种特定的模式或方法来衡量产品的价值， 还是对信托产品在设立、投资、运营和信息披露以及分配等生命周期之间都会产生不同程度的影响，又或将对信托业务模式和盈利模式产生影响甚至变革。
2 信托公司净值化管理的核算与处理
万向信托股份公司是经中国银保监会批准设立的全国68家信托公司之一，行业获评A级。公司主要经营业务包括信托基金、其他信托、固有业务、投资银行业务及私人银行业务等。万向信托以“信托即责任”为理念，以“受益人利益最大化”为宗旨，严格遵守信托业“一法三规”及其他相关规定，按照信托文件要求处理相关事务，诚实、信用、谨慎、有效管理和维护受益人的最大利益。经过多年稳健经营和稳步发展，万向信托的综合实力及行业地位持续提升。本文在梳理市场调研报告和已有文献资料的基础上，选择万向信托股份公司作为研究对象，利用公司公开披露的年报、资金管理报告、净值披露报告等信息，结合实地工作考察和深入了解，探讨信托公司财务核算的方法和特点，净值化管理的产品估值问题以及在净值化转型的大背景下信托公司面临的机遇和挑战。
2.1 信托公司财务核算方法和标准
万向信托作为一家专业信托公司，专门设立信托会计，岗位职责包括：编制资金收付计划、收息单、信保基金缴款单、信保基金结息单、划款指令并发起相关划款流程，确保项目收息和各项划款的及时准确;设置收益分配方案并发起相关划款流程;编制项目清算报告，确保项目信息披露及时准确;编制会计凭证、估值表和财务报表，确保项目核算和估值的及时准确等。年报披露显示，公司的业务分为自营和信托两大方面，财务核算也相对应的分为自营财务和项目财务两部分，信托业务系统和财务核算系统独立运行。其中，自营财务主要核算自营资金状况及财务成果，信托项目财务则是核算受托资金状况和财务成果。根据监管要求，信托公司的自营财务与项目财务须分开核算，且每个项目成立单独账套进行核算。因此，万向信托报告期末的财务报表亦根据两类业务分别出具。
相较于一般实体企业而言，信托公司的财务体系所设置的会计科目存在很大区别。从整体来看，公司对金融资产的核算占据主要内容，根据相应的分类标准分别界定其确认的原则及具体核算方法。从资产负债表来看，除自营项目的常规核算外，公司专门编制信托项目资产负债汇总表。信托资产指信托人通过信托行为，转给受托人并由受托人按一定信托目的进行管理的财产，包括货币资金、买入返售金融资产、发放贷款等。信托负债是指信托项目管理、运用及处分信托财产形成的负债，包括应付受托人报酬、应付托管费、应付受益人收益等。公司在利润表中披露的自营项目业务收入主要为让渡资产使用权收入、手续费及佣金收入;信托业务收入则包括利息收入和投资收益。自营项目的营业支出以税费、管理费、资产减值损失费用为主;信托项目的费用则是受托人报酬及托管费。自营项目的利润核算和分配与一般企业无异;信托项目的利润则应按信托文件的约定，分配给信托受益人。信托终止，受托人应对信托项目做出处理信托事务的清算报告。总体而言，万向信托的财务核算体系与相关的政策、制度以及文件要求相符，內部控制健全，信息披露充分且及时。
2.2 证券投资类信托产品的估值核算与处理
目前，信托公司的证券投资类信托产品主要投资于股票、债券等标准化资产，在估值和净值核算方面可以参照公募基金，在实践中已经形成较为成熟的净值管理操作流程，净值化管理的难度较低，实践中得到了良好应用。近年来，万向信托响应《资管新规》的要求，积极投身于净值化转型的战略之中。在信托产品的净值化管理实践中，产品的估值问题是难点之一。一般而言，将金融资产分为存在活跃市场的金融资产和不存在活跃市场的金融资产，并采用不同的原则进行估值。以公司的“周周盈”等TOF类理财产品为例，公司TOF类项目（自行估值）操作及账务处理流程如下。
首先，读取行情。业务日期选择估值日后读取，不同产品的估值日有所不同，“周周盈”及TOF30号为T+1日估值，TOF36号为T+2日估值，以下处理均以“周周盈”为例。
其次，凭证生成与核对。在证券行情页面选择“净值类（行情价格）”，搜索“周周盈”后，检查读取的数据（行情价）是否与邮件中的产品净值一致。目前，该底层产品为2支，均为净值类。行情核对无误后，在系统界面中进行“一键估值”操作：选择TOF类项目，之后选择业务日期为估值日，再选择“周周盈”进行业务处理。如果数据核对列显示红叉，就说明银行存款与外部数据核对不一致，可点击核对结果查看明细，再查询网银。“一键估值”后，需要在“凭证管理”界面检查所生成的凭证是否正确。在这个过程中，核对的内容十分重要和关键，要点包括：理财产品申购赎回交易信息需与邮件中的确认金额及确认份额一致;赎回到账及应付赎回款与该产品的银行流水一致;若净值变动，应有公允价值变动分录;申购的份额应等于金额/估值日前一日净值。
最后，对账及后续处理。对账时需要复核，将估值表发送至银行，在系统中的TOF项目，选择对应的估值日并点击“新增”，在弹出的列表中选择需要发送的估值表，勾选估值表并点击确定，估值表将自动发送给银行，等待银行确认。银行核对一致后，估值表及估值表确认均会在系统界面显示为绿勾。估值表确认后，需要导出数据，客户方可在App查询行情。数据导出后，还需要将估值表发送至业务部门。从该项业务的估值核算和处理流程来看，万向信托在TOF类项目（自行估值）的专业化、程序化的水平较高，逻辑思维严谨，核算项目全面，尤其是高度要求的核对环节，能够有效提高工作效率，规避风险。
3 信托公司净值化转型的机遇和挑战
3.1 净值化转型下信托公司财务核算新任务
净值化管理对于投资标准化金融资产的资管产品相对容易，而对于非标类资管产品相对较难。尤其是面对《资管新规》与“新金融工具准则”的双重变化，信托公司会计科目分类、会计估值以及减值的规定均发生着改变，财务核算的变化势必影响到资产配置以及投资策略，收益与风险指标差异也会增大。
与此同时，行业监管机构的要求会不断提高，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》等制度、政策的出台均对信托公司的日常财务核算提出新的要求。比如，投资范围、杠杆约束、信息披露等方面是否已遵循要求进行处理。近年来，会计信息化核算要求的扩大，大数据、云财务等的融入，信托公司的财务核算将面临诸多层面的新任务。因此，信托公司需要在资管业务和自营业务之间，在不同资管产品之间确保减值模型、估值模型、会计科目、分类方法及内控制度等方面的统一，按部就班、循序渐进地推进净值化转型。
信托公司需要对非标产品的会计核算系统进行改造， 除了搭建配套的信息系统支持技术，还需要引入专门的估值模块，对相应的工作人员进行专业培训，使之对摊余成本计量方法和原则的把握能够更到位和准确，估值计算更加准确。例如，组织公司财务人员参与学习《资管新规》的各项政策文件以及新金融工具会计准则，做好理论和应用的顺利接洽。如有必要，财务总监等公司管理层需要共同就新会计准则中涉及的新规定、新标准对企业原有的会计工作流程或制度进行修改和完善，甚至重构会计科目及核算体系，重新调整会计报表模板。
3.2 净值化转型下信托公司管理运行新要求
信托产品的净值化管理是一个系统性工程。除了估值核算、信息披露以及系统支持需得到适当的匹配以外， 投资者的选择同样会基于对信托公司管理及服务能力的信赖。信托公司应在净值化转型下，逐步建立起与净值化管理要求相匹配的风险管理能力、产品设计能力亦是不可或缺的必要保障。
从业务模式来看，在刚性兑付的约束下，信托公司的业务模式是“预期收益率+超额盈利”，实行净值化管理以后，打破刚性兑付之下的业务模式则转变为“净值化管理+管理费”。同时，信托产品在风险类型和承担主体以及投资标的等方面均出现了明显变化，比如，投资者在信托合同中的预期收益率将变更为业绩基准，产品的风险收益特征发生变化，投资者自我承担风险及享受收益。尽管这有助于实现“买者自负，卖者尽责”的新理念，但是市场上投资者理念的转变，以及市场本身的适应均需要时间，也存在一部分持观望和等待立场的投资者，从而可能会增加产品募集难度，削弱信托产品的固有优势。另外，对于信托公司而言，需要向投资者直观反映信托项目的风险，且不再提供隐含保本承诺的产品，对于信托公司的定期披露净值要求会有所提高。
因此，凈值化转型对信托公司的经营管理和项目运行均提出了新要求。一方面，《资管新规》明确提出要统一信息化管理，要求公司建立资产管理产品统一报告制度。信托公司需要充分获取分类、评估、减值测试等实务中所需要的各类数据和信息，并保证会计信息的质量以便进行规范化披露。此外，信托公司要树立正确健康的绩效考核观，避免单纯地重视利润指标的考核，还需要结合资产、负债考虑，关注净资产指标的变化，力求获得长期稳健、可持续性的良好收益，同时提高信用风险的管理能力及评估能力。另一方面，信托公司需要提高作为资管机构的专业管理能力。以客户需求为导向，进一步丰富产品结构，完善公司管理架构，加强风险管理，提高运营效率，为受益人提供最优质的服务，共同致力于降低防范金融风险。
3.3 净值化转型下信托产品估值方法新挑战
随着我国社会经济的发展，金融业对外开放程度进一步提升，我国金融市场不断注入新活力，金融产品的种类不断丰富。目前来看，信托产品的普通估值技术和方法较为成熟。国际私募和创投组织等已先后推出估值指引，从估值原则、方法以及具体应用等方面提供了一定的实践指导。我国证券投资基金业协会等专业机构也逐步形成初步的估值体系，包括固定收益品种、非上市股权等投资标多种估值方法， 估值技术水平也得到很大程度的提升。尤其是对于股权投资类的产品，已形成了较为统一的估值方法，诸如现金流折现。
另外，非标信托由于交易结构分散，分配方式多样，较难形成固定操作模式，导致可信赖的有用信息缺乏，估值的方法、模型及参数的选择都存在着不确定性因素。同时受到估值技术的影响，缺乏实践经验和理论参考，且会计核算、信息披露等运营支持环节不成熟，导致信托公司对于非标产品的净值化管理难度较大。也正因非标产品的净值化估值及管理方面的压力，净值化转型对于以非标产品为主的信托公司而言挑战更大。
然而，目前市场上信托公司的融资类集合资金信托计划主要的投向为预期收益型产品，即非标准债权资产。因此，尝试解决非标产品的估值核算问题及相应的净值化管理是信托公司净值化转型需攻克的难点。信托公司需要不断提升信用风险的管理能力及评估能力，积极研究并竭力打造科学可靠的产品评级及估值制度，完善相关配套设施及业务流程，提高信托产品尤其是非标产品交易市场的活跃度和流动性，顺利实现净值化转型的战略目标。
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Research on the Net Value Transformation and Financial Accounting
of Trust Companies
——Taking Wanxiang Trust Co.， Ltd. as an Example
Zhejiang Financial College GUO Mengting
Abstract：
In recent years， Chinas trust industry has invested in the new wave of net value transformation under the background of new asset management regulations. In the process of implementing the net value management of trust companies， the establishment， investment， operation and information disclosure of trust products are affected， and the net value valuation and accounting methods of trust companies will also face changes and innovations. At the same time， the new accounting standards， new financial instruments standards and other series of accounting documents will also exert an influence on the trust companys financial accounting methods and business management mode. On the basis of combing through the market research reports and existing literature， this paper selects Wanxiang Trust Co.， Ltd. as the research object， uses all kinds of information disclosed by the company， and combines with practical work to deeply understand and discuss the characteristics of financial accounting methods of trust companies， the valuation problems of products under the net value management， and the opportunities faced by trust companies under the background of net value transformation.
Keywords：
new asset management regulations; trust accounting; net value management; non-standard valuation